Description

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Diese Studie zur quantitativen empirischen Justizforschung untersucht die Kursentwicklung an der B rse auf die Ank ndigung eines Delisting. Dazu wertet sie 111 Delisting-Verfahren im Zeitraum vom 8. Oktober 2013 ("FRoSTA-Entscheidung" des Bundesgerichtshofs - II ZB 26/12) bis zum 31. Dezember 2019 aus. Bis zum 25. November 2015 gab es 57 Delisting-Verfahren, danach 54. F r weitere 9 Delisting-Verfahren gibt es kein belastbares Datenmaterial.

Wesentliche Ergebnisse:

39 B rsengesetz verlangt seit dem 25. November 2015 f r ein Delisting vom Regulierten Markt ein bernahmeangebot. Das betrifft 7 Verfahren. F r die anderen 47 Delisting aus dem Freiverkehr galt der Rechtsstand aus der "FRoSTA-Entscheidung".

Unmittelbar nach Ank ndigung des Delisting-Verfahrens koppelt sich der Kurs, teilweise ganz deutlich, von der allgemeinen Marktentwicklung ab.

Die gleichzeitig steigenden Ums tze lassen vermuten, dass Gro aktion re mit unternehmerischen Zielsetzungen dann Aktien nachkaufen.

Bei 26 Gesellschaften kam es nach dem Delisting zu einer kompensationspflichtigen Strukturma nahme. In ca. 75 % aller F lle lag die Abfindung dann ber den Delisting-Werten.

Weil der B rsenwert unter der "Stollwerck-Entscheidung" keine Informationen zum Ertragswert mehr einpreist, kann er auch den von der "Feldm hle-Entscheidung" gesch tzten (inneren) Wert am arbeitenden Unternehmen nicht reflektieren.

Die verfassungsrechtlichen Gew hrleistungen zum Aktieneigentum - Verm gensschutz und Rechtsschutz - sind daher bei b rsennotierten Gesellschaften um die Handelbarkeit und einen Anspruch auf kursrelevante Informationen zu erweitern.

ber die datentechnischen Einzelergebnisse hinaus versteht sich diese Studie als ein wesentlicher Beitrag zu den Fragen,

wie sich nach der Effizienzmarkthypothese Informationen auf die Kursentwicklung auswirken,

wie sich hier der "irrationale berschwang" darstellt ("Nobelpreis" 2013) und

ob der B rsenwert gleicherma en wie der Ertragswert dazu geeignet ist, den von der Verfassung gesch tzten "wahren" Verm genswert abzubilden.

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Martin Weimann, Berlin